中金发表报告指，根据Sensor Tower，2025年11月ChatGPT移动端MAU突破8.7亿，月活市占率63%，Gemini则依赖Google庞大生态追赶；国内字节豆包以亿级日活的规模成为了赢家。建议关注中外参与者竞争格局、Agent化、商业化的发展趋势。
报告指，Chatbot已经成为AI时代「Killer App」。互联网核心变革来自生产关系，普通用户能低门槛成为生产者，互联网「Killer App」例如社交、UGC内容平台源於此；AI大模型核心变革来自生产力，其能高效理解用户需求和产出内容，而Chatbot应运而生，目前Chatbot的用户月均活跃天数、日均使用时长、留存率逐渐接近社交平台，在工作、学习与娱乐场景的渗透率不断提升。
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该行认为Chatbot、端侧AI、垂直场景Agent等都有进化潜力，其中Chatbot潜在进化路径或类似早期微信(IM工具→一站式服务平台)。ToC端，认为通用型Agent或相对垂直Agent有优势；Agent入口和垂直服务巨头之间的博弈或也将成为重要变量，谷歌、微信等已有成熟交易生态的平台有存量优势。
该行指，现阶段海外Chatbot变现以订阅为主，国内以免费为主。长期看，随着单位推理成本降低，认为「免费+交易导向效果广告」有望成为ToC Agent领域门槛更低、壁垒更高、天花板更高的商业模式，互联网广告龙头如谷歌、Meta(META.US) 、腾讯(00700.HK) -5.000 (-0.812%) 沽空 $12.53亿; 比率 11.492% 在数据和基础设施等维度有优势。
该行对Chatbot相关股投资评级及目标价表列如下：
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股份｜投资评级｜目标价
腾讯(00700.HK) -5.000 (-0.812%) 沽空 $12.53亿; 比率 11.492% ｜跑赢行业｜700港元
阿里-W(09988.HK) +3.900 (+2.735%) 沽空 $14.40亿; 比率 8.469% ｜跑赢行业｜197港元
百度-SW(09888.HK) -2.900 (-2.067%) 沽空 $6.38亿; 比率 31.550% ｜跑赢行业｜196港元
Meta(META.US) ｜跑赢行业｜773美元
Alphabet(GOOGL.US) ｜跑赢行业｜303美元
(ha/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-09 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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